日前，美世正式发布了《美世2020年养老金资产配置报告》中文版，该报告提供了关于资产配置和投资趋势的见解，范围覆盖了亚洲、拉丁美洲、中东和非洲约5.2万亿美元管理规模（AUM）^[1]的养老金资产。7月14日，美世与中国保险资产管理业协会联合举办了线上讲座，向协会成员详细阐述了报告调研情况和主要发现，并进一步分享了全球养老金投资发展趋势，展望2020年下半年的投资主题。

　　美世中国区副总裁、财富和投资业务总经理沈良先生在讲座上介绍到，今年的报告里依然延续了去年的研究中表现出来的长期趋势。调研数据完整观测期约为6年，从2014年到2020年，由于监管以及市场环境因素的推动，我们观察到了明显的变化。权益类投资现在占总资产的比例越来越高（从32%上升到37%，而固定收益的比例则在下降）。此外，尽管本土偏好依然存在，但对境外资产的配置持续增加，特别是权益类投资。此外，投资组合内另类资产获得了更多的关注，而美世预计这一趋势将在未来持续下去。最后，调查结果显示，投资者正将注意力转向广泛的市场趋势，如可持续发展/ESG责任投资、治理和费用等，尽管不同市场对这些趋势的反应和应用存在很大差异。

　　美世成长市场投资和养老金业务负责人Fiona Dunsire在谈到调研结果时说：“亚洲、拉丁美洲、中东和非洲的投资者都面临着严峻的挑战。他们在应对环境、人口、科技和地缘政治风险等全球市场问题的同时，还面临着实现更高回报、尽可能降低费用成本以及落实更好的治理结构等各方面的压力。在当前新冠疫情导致市场波动性加剧的情况下，如何应对这些挑战就变得更加重要，而制定符合投资者投资目标和风险承受能力的资产配置计划则是重要的基础。在市场压力较大时，我们建议养老金计划等长期投资者保持既定的资产配置策略，同时也是进行潜在情景测试和评估投资组合风险的好时机，从而为未来机会做好准备。”

　　沈良先生表示：“中国的养老金资产增长迅速。2018年以来，养老保险市场在中国资本市场中逐渐成为了重要参与力量，并取得了长足进步。政府建立的第三支柱（个人）养老金计划得到了大力支持，标志着养老金市场的发展更加商业化。第一支柱将更多的国家养老金资产从省级社会保障基金转移到全国社会保障基金理事会（NCSSF），而第二支柱职业养老金计划逐渐委任投资管理人投资于资本市场（尤其是A股股票市场）。我们认为中国存在一些一致的投资趋势，对另类资产和ESG责任投资策略的关注日益上升。近年来，另类资产在机构客户中越来越受欢迎，尤其是对大型保险公司和主权财富基金。在公开市场动荡的低收益环境下，多元化的风险敞口和潜在回报上行空间（尤其是在私募股权领域）富有吸引力。尽管人民币私募股权基金的格局在过去几年里逐渐发生变化但客户群体也从传统的高净值人群为主转变为包含更多机构投资者。ESG一直是投资者和国内资产管理人关注的另一个新兴话题，尤其是在过去一年。值得注意的是，我们看到中国主要投资者将主题投资纳入其全球配置，成立ESG团队，并将ESG纳入其长期战略计划，制定政策将ESG因素纳入其投资过程。”

　　今年的报告对16个市场进行了评估，包括两个新加入的国家 -- 印度和土耳其，并为无法获得数据的其他市场提供了相关观点。本报告根据计划类型 -- 福利确定型（DB）或缴费确定型（DC）、计划发起人 -- 政府（包括强制性计划）或企业、以及规模来对数据进行详细分析，从而使投资者能够对投资环境有更清楚的了解。欢迎访问美世中国网站，获取《美世2020年养老金资产配置报告》中文版。

　　地区细分

　　亚洲

　　美世在亚洲的调研结果因市场而异。例如，印度的固定收益资产配置比例为最高的93%，而中国台湾的现金资产配置比例则高达20%。中国香港的权益类资产配置比例为亚洲最高的65%，很大程度上是受强制性公积金选择生活方式基金（lifestyle fund）和独立股票基金的推动；而日本、韩国、马来西亚和中国台湾名列中位，各持有37%至43%比例的权益类资产。亚洲的另类资产敞口较大，其中以韩国（12%）和中国台湾（10%）居首。

　　日本在整个6年数据观测期间大幅增加了13%的权益类资产配置，主要是受调研数据中最大的组成部分 -- 政府养老金投资基金的配置变化的推动。此外，随着投资者寻求进一步的地域多元化，从境内资产转向境外资产的趋势也很明显，尤其是在日本、韩国、中国香港和中国台湾市场。

　　本次调研强调了亚洲各地区的潜在机会，投资者可以考虑重新构建养老金计划，以增强基金的可持续发展，并最终使成员受益。

　　拉丁美洲

　　调研结果显示，拉丁美洲养老金资产配置相对于调研整体平均水平而言较为保守，固定收益资产的平均配置比例为65%，而巴西（73%）、墨西哥（70%）和阿根廷（65%）是其中最大的固定收益资产持有者，因为当地利率相对较高。另一方面，秘鲁和哥伦比亚的权益类资产配置比例最高，分别为48%和36%。在评估对冲基金、房地产和私募股权等另类投资时，我们发现哥伦比亚、秘鲁和巴西在这方面的配置比例最高，分别为9%、7%和5%。

　　调研还显示，拉丁美洲各地区对境外资产的投资存在很大差异，尤其是权益类占比，主要是由于当地的监管限制。例如，巴西和阿根廷的境外资产敞口最小，而秘鲁境外权益类占总权益类投资的73%，智利（69%）和墨西哥（58%）的境外权益类敞口也相对较大。在6年观测期间，哥伦比亚的境外权力类配置比例增幅最大，占总权益类投资组合的比例从48%增至54%。

　　中东和非洲 

　　尽管中东和非洲地区有大量经验丰富的投资者，但可获得的公开数据有限。然而，今年的调研首次包括了土耳其，并通过Alexander Forbes的Global Manager Watch?和其他数据对南非的情况进行了评估。

　　土耳其持有较多的现金资产，主要是出于对经济和市场波动的担忧，导致其固定收益和现金资产的配置比例总计超过67%。而土耳其政府正在考虑进行改革，以鼓励雇主和个人进行长期储蓄计划。

　　南非是权益类资产配置比例最高的国家之一。南非管理人正在利用日益进步的能力进行离岸投资，但需要考量政府有关当地资产的监管变化，可能导致投资自由化的趋势出现逆转。

　　^[1] 在提供OCIO服务时，美世的典型做法是通过代表客户投资组合来聘用和监督第三方资产管理人来执行投资裁量权。数据截止到2019年11月30日，全球OCIO资产数据主要是但不仅限于全权委托资产