09年1-9月,公司实现营业收入5.80亿元,同比增长26.13%;营业利润2875万元,同比增加341.19%;归属母公司所有者的净利润2383万元,同比增加341.13%;摊薄每股收益0.17元。

    三季度单季,公司实现营业收入2.05亿元,同比增长21.78%;营业利润990万元,上年同期亏损552万;归属母公司所有者的净利润587万元,上年同期亏损72万;每股收益0.04元。

    投资收益增加、费用率下降致使利润超速增长。前三季度收益公司大幅增长主要来自于两方面:1)应转让南门市场35%的股权,产生收益826万,使投资收益增加654万;2)费用控制得当,报告期内期间费用率下降3.96个百分点,增加营业利润2298万。比较负面的影响是毛利率下降1.88个百分点,吞噬营业利润1091万,三者分别贡献利润增速100%、353%、-167%。

    整体盈利能力有较明显改观。毛利率下降1.88个百分点,主要受业务结构变化影响,08年下半年才开始钢管业务纳入报表,09年前三季度公司钢管业务比重大幅增加,因业务尚处于培育阶段,毛利率相对较低,不到5%,致使毛利率出现下降。期间费用率下降3.96个百分点,体现出公司内部管理效率的提高,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降低0.01、2.25、1.70个百分点。整体上,公司经营有脚明显改观。

    三季度体现继续好转趋势。三季度毛利率同比基本稳定,同时期间费用率降幅达到5.76个百分点,使经营情况继续好转。因基数较低缘故,我们认为后期收入增速将有所下调,而毛利率将趋于稳定,盈利增长的主要动力来自对费用的控制,预计四季度将得到延续。

    盈利预测与评级。预计公司2009-2010年每股收益为0.21元、0.14元,以最近收盘价8.85元计算,动态PE为42倍、63倍,估值偏高,维持“中性”评级。

    风险提示。钢管业务收经济景气度影响更大,易造成业绩较大幅度的波动。