喜羊羊的炫目表现无疑是内地动漫业步入黄金时代的最佳注解。意马国际10亿港元的“捕羊”行动，实则属意的是这只羊肥美的衍生品利润，其基于的事实是动漫产业前端制作高风险、后端商业运作高收益的不均衡分布。

　　2011年4月12日，电影《阿童木》的制造商香港意马国际控股有限公司(以下简称“意马国际”)股东大会通过了收购动漫火车的交易事项。动漫火车拥有内地知名动漫品牌《喜羊羊与灰太狼》的商标和肖像权，是喜羊羊系列衍生品的总代理商。介于8.14-10.46亿港元的收购价本就颇让人震惊，创下了内地动漫业迄今单笔最大交易记录，再加上意马国际现任控股人梁伯韬、战略投资者李嘉诚、荣智健等大人物的加盟，喜羊羊这只标准的内地羊可谓“戏里戏外”都赚足了眼球。

　　意马国际10亿港元的高价 “捕羊”行动一方面说明了，在文化产业政策利好频出、内地创意消费升级的大背景下，由庞大儿童基数推动的中国动漫市场正快步跨入黄金时代。更为重要的是，以制作《阿童木》闻名的意马国际，此次收购并不针对喜羊羊的制作方广州原创动力，而是其衍生品授权方动漫火车，反映出这一市场的主流投资方向，也反衬出动漫产业前端制作高风险、后端商业运作高收益的不均衡分布。

　　内地动漫开启黄金时代

　　洋动漫曾一度占据了中国客厅下午5点至7点的电视荧屏，聪明的一休、可爱的樱桃小丸子、色色的蜡笔小新陪伴几代中国孩子度过童年，而中国本土动漫业却长期徘徊在配角地位。国内一项调查结果显示，在青少年最喜爱的动漫剧作中，日本、韩国动漫占60%，欧美动漫占29%，中国内地和港台地区原创动漫的比例仅有11%。从行业规模来看，全球动漫业产值已达6000亿美元，而中国本土动漫业产值2007年仅为180亿元。在这个外来文化把控的市场中，中国作为人口大国的儿童红利显然尚未被充分挖掘。来自中国统计局各年度《国民经济和社会发展统计公报》的数据显示，目前中国3-10岁儿童(按2001-2008年出生人口数量相加计算)达1.29亿人，这也意味着本土化动漫的供需存在惊人缺口。 

　　近年来，政策层面对动漫产业的扶持意图非常明显，2009年9月，国务院通过《文化产业振兴规划》，动漫产业与文化创意、影视制作、传播出版等产业被列为重点发展的文化产业，从投融资和税收优惠等多方面扶持创新型动漫骨干企业。更直接的强心剂来自于2005年广电总局的一则《关于促进我国动画创作发展的具体措施》，其中规定：黄金时段(17：00-21：00)必须播出国产动画片；制作机构引进境外动画片数量与原创数量比例应为1：1。这几项限制性措施的保驾护航，无疑为尚处弱势的内地动漫产业争取了发展时间，并吸引民间资金入场襄助。

　　政策走入春天里，消费升级下孩童的娱乐需求、情感式消费得到更多尊重，而凭借为洋动漫贴牌生产多年的经验，内地动漫制作环节已得到充分锻炼，并储备了一定数量的熟练人才，多重因素发酵下，供给能力与有效需求同步扩容，市场热情随之升温。新年伊始，喜羊羊系列的第三部电影《喜羊羊与灰太狼之兔年顶呱呱》用2000万元成本换回超过1.5亿元票房，投资回报率之高令参与各方都难掩笑意。加上之前两部电影的成功，喜羊羊仅凭电影就直接获利3.5亿元，其炫目表现无疑是内地动漫业黄金时代开启的最佳注解。

　　衍生品成投资热点

　　各路资金闻风而动涌入内地动漫市场，一些PE更是早在黄金时代大幕拉开前就已经有所动作。2006年5月，红杉资本向湖南省宏梦卡通公司注资750万美元，并共同组建宏梦数码，这是红杉进军中国后投下的第一个文化产业项目，“涌金系”魏东也投资了250万美元。同一年，红杉资本还联合SIG向以绿豆蛙出名的蓝雪数码注资150万美元，支持其品牌延伸。2005年5月，在线漫画出版商通力计算机通信技术(上海)有限公司获得了来自日本三井创投、Springboard-Harper以及Sieger Capital等超过200万美元的首轮融资。2007年5月29日，北京中卡世纪动漫文化传媒公司获得由智基创投、远邦投资和Miven三家风险投资机构共计1000万美元的战略投资。2009年，华侨城集团、健民创投、武汉阳光基金、上海阳光基金等投资入股武汉江通动画。

　　2007年6月，国家动漫游戏产业产权交易中心正式成立，3年多来，该中心已完成30多个挂牌项目交易，涉及金额达4亿美元左右。不仅投资、交易数量明显增加，而且从公开披露的数起投资信息可以看出，无论是战略投资者还是财务投资者，新鲜资金的投放更青睐衍生品授权业务，且要求该动漫品牌已获得稳定市场份额。

　　江通动画以制作《天上掉下个猪八戒》而闻名，后围绕剧中形象开发出图书、玩具、文具、服装等五大系列几十种衍生产品。管理层披露在接受投资后，将逐渐淡化制作活动，加大版权营销、衍生品开发以及投资经营。2008年该公司衍生产品经营收入达到2000万元，占总收入的比重增加到15%。

　　无独有偶，在对宏梦卡通的投资中，公开报道称，红杉资本所投资金将全部用于开发、生产和经营 “虹猫蓝兔”系列动画节目的衍生产品，涉及文化用品、服装、医药等领域。而巨额投资衍生品领域的背后支撑来自于宏梦卡通当时业已成熟的市场地位：2005年宏梦卡通动画节目的产量仅次于中央电视台，全国排名第二；2006年一季度完成4025分钟，全国排名上升至第一。

　　不同于红杉资本的VC角色，意马国际身处动漫行业中，然而此次其10亿港元的出手对象也并非喜羊羊的主创方广州原创动力，而是其衍生品授权业务的总代理商动漫火车，动漫火车并未参与喜羊羊电视及电影制作。梁伯韬接手后的意马国际指明将“以大中华市场为特别重点”，扩张策略也定位于“积极于中国内地寻求并购机会”，以期达成业务转型，刺激经营收入及利润增长。

　　清科创投中心的研究显示，在文化创意领域，动漫衍生品的投资热度位居前三，仅次于院线、影视制作与发行公司以及3D影院建设相关的产业链环节。多家不同背景的投资者瞄准动漫衍生品授权市场，概因在内地尚不成熟的动漫链条上，动漫衍生品市场，尤其是动漫衍生品授权企业，是目前该产业链上盈利模式较为清晰的环节。以动漫玩具为主营业务的奥飞动漫在中小板上市首日大涨78.66%，以收盘价计算市盈率高达百倍，并且其财报数据也显示，动漫玩具毛利率一直远超非动漫玩具。

　　制作高风险，运作高收益

　　衍生品领域受追捧的背后，制作环节与衍生品环节的风险收益所存在的不均衡分布常被人忽视，即风险集聚于前端制作，收益则主要体现在衍生品的消费和授权业务。幼龄观众的心理喜好难以捉摸，制作上的高投入不一定会产生回报，动漫品牌初创期间“竹篮打水一场空”的例子多不胜数。喜羊羊之父卢永强就曾表示，国内整个动画产业链并未形成顺畅的衔接，每一个单独环节不能马上带来效益，所以每一步决策都要小心。

　　经过充满不确定性的哺育期之后，待品牌在观众心中获得稳定地位，通过相关授权产品来盈利则水到渠成。在超市中，笔者曾亲眼见到，同样是卷纸，只因一种包装纸上印有喜羊羊的卡通形象，一对年轻父母就在年约5、6岁的小女孩指挥下购入，在由感情驱动的消费中，价格这个敏感因素都只能退而居其次。在喜羊羊的盈利结构中，衍生品授权已经贡献了20%的利润份额。在成熟的商业环境中，美国动画片《狮子王》前期投资约4500万美元，票房收入7亿美元，而其衍生产品的收入则高达20亿美元。

　　入场资金聚焦衍生品也正是基于剥离前端高风险，收割后端高收益的理性选择。意马国际败走《阿童木》一事就是个明显的警示，与投资方期待中的高收益大相径庭，最终造成6.3亿港元巨额亏损，此后意马国际的动画制作工作室难逃被解散的命运。截至2010年3月31日，该项亏损仍导致意马的资产负债比率高达288.1%。

　　“红筹之父”梁伯韬接手后，将视线惯性转至内地，其收购动漫火车的举措无疑也表明了战略转型的重点—内地＋衍生品。在此之前，意马国际于2010年财报中就明确指出，尽管其将积极于内地寻求并购机会，但对并购对象做出了具体限制，“将不会投资任何高成本之新计算机造像动画项目，除非能寻到有十足能力之发行影片策略伙伴，并且能控制超支风险及执行风险” 。

　　尽管意马国际豪掷10亿港元“捕羊”，但从制作角度来看，喜羊羊还是内地羊，但这只羊的肥美利润则很有可能大部分流向意马国际手中。据悉，动漫火车与原创动力签署了10年合约，根据联合品牌管理协议，双方将在电视制作及播放、电影制作、出版、人偶剧/嘉年华、互动媒体及消费品授权六大方面全面合作。原创动力负责制作电影并获盈利分成，而动漫火车则会收取原创动力90%的税前盈利作为品牌管理费，此部分将悉数落入意马袋中。最新消息也显示，预期动漫火车将在2011年底前录得8500万港元盈利，意马在获并此盈利后，梁伯韬称有信心在新年度扭亏为盈。